茶百道于近日申请港交所上市，成为继奈雪的茶、蜜雪冰城等之后又一个冲击资本市场的新式茶饮品牌。按照2022年零售额计，公司在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额约6.6%。

受益于行业高速增长，茶百道近年来业绩表现较好，2022年净利润超过9亿元，净利润率超过20%。公司主要通过特许经营模式运营，最主要的收入来源为向加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备。

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茶百道的股权结构高度集中，创始人夫妇等控股股东合计持有公司超过90%的股份。在申请上市之前，茶百道于2023年一季度“突击”派息4.925亿元。

门店数量逾7000家年利润超过9亿元

茶百道于2008年诞生于成都，2022年门店零售额达到约133亿元。

财务数据显示，茶百道2020年至2022年的收入年复合增长率达到97.9%。2023年一季度，公司实现收入12.46亿元，同比增长53%，延续较快增长趋势。

收入上升的同时，茶百道的利润也同步快速增长，2020年至2022年净利润年复合增长率达到101.3%。2022年，公司的利润达到约9.65亿元。研究发现，公司过去3年的净利润率均超过20%。对比来看，港股上市企业奈雪的茶2022年净利润亏损约4.75亿元。

图1：茶百道经营业绩

茶百道较快的业绩增长得益于行业高速发展。数据显示，2017年至2022年，我国新式茶饮店行业规模复合增长率达到24.9%，明显高于同期软饮料行业4.1%的整体增速。

截至最后实际可行日期，茶百道在全国共有7117家门店。研究发现，公司的门店较为均匀的分布于各线城市。2021年，公司店铺数量大幅扩张，当年增加约2835家。2022、2023年一季度，公司新增店铺数量分别为1284家、236家。

图2：茶百道店铺数量

茶百道店铺多采用小店模式，同时借助外卖渠道提升店效。数据显示，公司大部分门店的建筑面积介于30至100平方米，门店外卖交易额占比于2023年3月达到58%。

向加盟店销售货品及设备为主要收入来源

茶百道主要通过特许经营模式运营，2023年一季度末加盟商数量为5591名，其中444名加盟商开设了两间以上的门店。

公司的收入来源包括：销售货品及设备、特许权使用费及加盟费收入、其他收入。其中，销售货品及设备是公司的主要收入来源，占比超过90%。具体来看，公司向加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备。该业务的毛利率超过30%。

特许权使用费及加盟费收入是茶百道的第二大收入来源，2022年占比约4%。该业务的毛利率超过90%。

图3：茶百道收入构成

控股股东持股比例超九成

茶百道的股权结构较为集中，王霄锟、刘洧宏、成都锦柏森、恒盛合瑞、同创共进（员工激励平台）作为控股股东，合计持有公司超过90%股份。

图4：茶百道控股股东

2023年5月和6月，茶百道进行了两轮融资，合计募资约9.7亿元，投资方包括Tower Quality、正心谷檀英、苏州悦享、中金同富等机构。其中，Tower Quality投资金额最大，达到8亿元，由此估算茶百道的估值或超过170亿元。

曾未按要求足额缴纳社保及公积金申请上市前大额派息

聆讯资料集披露显示，茶百道曾未按中国相关法律法规为部分雇员足额缴纳社会保险及住房公积金。2020年、2021年、2022年、2023年一季度，公司对少缴款项及滞纳金分别计提拨备约3.1百万元、11.9百万元、14.4百万元以及4.9百万元。

图5：茶百道与社保及住房公积金有关的若干不合规事件

在申请上市之前的2023年一季度，茶百道曾大额派息4.925亿元。在此之前的2021年和2022年，公司也曾派息3.79亿元和6亿元。

截至2023年一季度末，茶百道账上现金及现金等价物金额下降至0.32亿元。不过，由于公司二季度进行了融资，二季度末账上现金及现金等价物金额增加至约10.68亿元。