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东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《年报及一季报点评：复苏态势已现，期待业绩弹性释放》，本报告对绝味食品给出增持评级，当前股价为39.75元。

绝味食品(603517)　　事件　　公司发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营收 66.23 亿元，同比+1.13%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比-76.29%。 2023Q1 实现营收 18.24 亿元，同比+8.04%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比+54.37%。　　点评　　鲜货产品增速回正，复苏态势已现。 分产品看， 2022 年公司鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他分别实现营收 54.37/2.13/0.75/7.28 亿元，分别同比-3.03%/+56.25%/+10.58%/+34.49%， 2023Q1 分别实现营收14.79/0.69/0.19/2.20 亿元，分别同比+5.83%/+142.47%/-4.44%/+13.78%，鲜货类增速回正，包装产品增长亮眼。门店方面， 2022 年大陆门店总数升至 15076 家，较 2021 年新开 1362 家，逆境下门店数量持续拓展。分地区看， 2022 年西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、加拿大、港澳地区分别实现营收 8.65/0.68/20.02/14.32/11.89/7.46/1.50 亿元，分别同比-6.64%/+103.17%/+6.20%/+5.71%/-8.93%/+1.95%/+31.25%， 2023Q1 分别实 现 营 收 2.22/0.45/5.81/3.90/3.16/2.01/0.34 亿 元 ， 分 别 同 比 -7.56%/+420.71%/+6.66%/+22.31%/+0.96%/+6.77%/+24.74%，西北等低基数地区高速增长， 2023Q1 华南地区增速亮眼、华中、 华东、华北等地区增速较 2022 年整体增速有所提升，复苏态势已现。　　成本压力仍在，加盟商费用补贴收窄，利润端弹性逐渐释放。 2022年公司毛利率为 25.57%，同比-6.11pct， 2023Q1 毛利率为 24.30%，同比-6.01pct，成本压力仍在，期待后续下行。费用方面， 2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.75%/7.77%/0.57%/0.30%，分别同比+1.75pct/+1.39pct/+0.00pct/+0.17pct， 2023Q1 公司销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 6.79%/6.32%/0.46%/0.02% ， 分 别 同 比 -7.22pct/-0.19pct/+0.01pct/-0.15pct， 2022 年费用率提升主因加盟商帮扶补贴政策，进入 2023 年后补贴收窄，费用有所降低。 2022 年公司净利率为 2.93%，同比-11.84pct， 2023Q1 净利率实现 7.22%，同比+2.23pct。　　线下客流恢复促进收入回升，成本与补贴下行提振盈利。 进入 2023年，随宏观经济企稳回升，线下客流逐步恢复，公司同店业绩预计边际改善，叠加公司近年持续拓店，市占率得到提升，收入端反弹值得期待。后续鸭副等原材料成本有望高位下行，叠加公司加盟商补贴逐渐收窄，利润端预计迎来较大提振。此外，公司美食生态不断打造，泛卤味版图的打造或将为公司成长注入更多动能。　　投资建议　　线下消费恢复及门店持续拓展下，公司业绩弹性有望释放。我们预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.60/1.97/2.23 元/股，基于 2023 年 4 月28 日收盘价，对应 PE 分别为 24.87/20.23/17.85X， 给予“推荐”评级。　　风险提示　　宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.6亿，根据现价换算的预测PE为23.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品(603517)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)